Warum wir ASML 2019 gekauft haben
ASML hatte bis 2019 zwei Jahrzehnte technologische Vorarbeit für EUV (Extreme Ultraviolet) Lithographie geleistet – die Technologie, ohne die heutige 5nm- und 3nm-Chips schlicht nicht produzierbar wären. Bis 2019 war das eine Wette auf einen Standard, der noch nicht etabliert war. Mit dem Hochlauf der TSMC-Volumenproduktion in EUV wurde aus der Wette ein de-facto-Monopol.
Bei Marktkapitalisierung um 90 Mrd. EUR im Jahr 2019 und Forward-KGV ~25× sahen wir eine seltene Konstellation: harter Monopol-Status, struktureller Wachstumstrend (Halbleiter-Nachfrage), und eine Bewertung, die das Monopol noch nicht voll eingepreist hatte.
Der Moat ist einfach: niemand kann es nachbauen
Eine EUV-Lithographie-Maschine besteht aus über 100.000 Komponenten von ~5.000 verschiedenen Zulieferern. ASML ist der einzige Anbieter weltweit. Die nächsten Player (Nikon, Canon) haben EUV-Entwicklung aufgegeben – die Investitionen waren einfach zu hoch.
Das Resultat: ASML hat bei jeder neuen Halbleiter-Generation strukturelle Pricing Power. Eine EUV-Maschine kostet heute ~190 Mio. EUR; die kommenden High-NA-EUV-Maschinen werden ~350 Mio. EUR kosten – ohne dass die Margen darunter leiden.
Performance-Treiber 2019–2026
Die Performance kam aus drei Quellen: Volumen-Wachstum (mehr EUV-Maschinen pro Jahr), Mix-Verbesserung (höherwertige Maschinen) und Service-Wachstum (jede installierte Maschine erzeugt jährlich 10–15 % der ursprünglichen Maschinen-Kosten an Wartungs- und Upgrade-Umsatz).
Wir haben 2021 und 2024 je einmal nachgekauft – einmal nach der ersten Korrektur, einmal nach den China-Export-Restriktionen-Schlagzeilen, die kurzfristig das Sentiment, aber nicht die mittelfristige Auftragslage gedrückt haben.
Die zwei Risiken, die wir aktiv überwachen
(1) China-Exportbeschränkungen: Die Niederlande haben EUV-Exports nach China seit Jahren beschränkt; im Verlauf wurden auch DUV-Maschinen (die Vor-Generation) restringiert. Der direkte Umsatz-Effekt ist verkraftbar (ASML hat die Kapazitäten anderswo überbucht), aber die geopolitische Volatilität bleibt ein Risiko.
(2) Halbleiter-Zyklus: Die Halbleiter-Industrie ist zyklisch. Auch ASML wird in einer Rezession-Welle 20–30 % Umsatzrückgänge sehen können. Das ist Volatilität, kein Strukturbruch – aber Mitglieder müssen es psychologisch aushalten.
Häufige Fragen zu ASML
Antworten zu den häufigsten Fragen rund um diese Position.
Disclaimer. Diese Case-Study beschreibt eine Position im AlleAktien-Investors-Musterdepot. Sie ist Bildung, keine individuelle Anlageempfehlung. Die Aktie ASML (ASML) kann zu jedem Zeitpunkt erheblich an Wert verlieren. Vergangene Performance ist kein Indikator für zukünftige Performance.
Methodik im Detail anwenden
Diese Analyse folgt unserer 12-Kennzahlen-Methodik. Wenn Sie diese Methodik selbst auf Ihre Aktien anwenden möchten – inklusive Live-Mentoring – ist AlleAktien Investors die richtige nächste Stufe.
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